Vivre une première canadienne : Portefeuille de rendement sur titres de participation structurés Purpose

Introduction
Vivre une première canadienne : Portefeuille de rendement sur titres de participation structurés Purpose

RÉSUMÉ

  • Nous avons créé le premier fonds canadien pour reproduire un portefeuille de structures à revenu fixe
  • La pandémie mondiale nous a forcés à plafonner le fonds pour protéger les investisseurs
  • La liquidation d’une pandémie nous a également donné l’occasion de lancer une nouvelle série de parts du fonds, avec des rendements et une protection encore plus attrayants
  • En dépit d’un contexte de marché difficile, les deux fonds se comportent comme prévu

Les premiers jours

Lorsque nous avons lancé le Portefeuille de rendement en actions structuré Purpose pour la première fois en octobre 2019, nous étions confrontés à une incertitude qui a plongé sur les marchés. Dans ce contexte d’instabilité, les investisseurs subissaient beaucoup de pression pour s’assurer qu’ils faisaient tout ce qui était possible pour protéger leurs portefeuilles.

Nous avons lancé le fonds pour contribuer à la tranquillité d’esprit des investisseurs et les aider à atteindre leurs objectifs grâce à une stratégie de résultats définis utilisant des obligations à risque (PAR). Nous avons utilisé un type particulier de PAR qui offre une protection en cas de baisse éventuelle et paie des coupons tant que le titre sous-jacent est supérieur à la barrière de protection définie. Le preneur ferme du billet remboursera celui-ci lorsque le titre sous-jacent dépassera un seuil, versera un coupon final et remboursera le capital.

Nous sommes très enthousiastes à l’idée de ce lancement, car il s’agissait du premier de ce genre au Canada. Les investisseurs n’avaient jamais eu accès à un portefeuille de structures d’instruments dérivés gérés activement qui reproduisent les rendements des PAR ayant une exposition diversifiée à plusieurs indices mondiaux. Nous avons transformé beaucoup de main-d’œuvre manuelle et de papier en une solution simple. Nous l’avons jumelé à un rendement stable et avantageux sur le plan fiscal.

Le portefeuille structuré de rendement des actions a fourni aux investisseurs un moyen unique d’accroître la stabilité du portefeuille à long terme tout en générant des rendements supérieurs au marché. De plus, le Fonds a affiché un rendement semblable à celui des placements traditionnellement stables, comme les titres à revenu fixe, qui ont vu leur rendement comprimé.

Nous avons pris un bon départ et certainement suscité l’intérêt des investisseurs. Au cours des quatre premiers mois du Fonds, nous avons été en mesure d’atteindre les objectifs suivants :

Mars 2020 : Le problème pandémique

La pandémie mondiale a frappé le monde, causant la plus importante liquidation depuis la crise financière mondiale. Presque instantanément, le monde de l’investissement a basculé. Nos positions défensives, y compris l’exposition aux sociétés aurifères et le déploiement plus lent des capitaux, ont contribué à atténuer l’incidence de la chute du marché. Cependant, le rendement du Fonds a souffert surtout de la baisse de 30 % de l’indice des banques américaines et de la débâcle du pétrole saoudien et russe, qui a fait plonger l’indice de l’énergie de plus de 45 %.

Bien que les prix quotidiens du portefeuille soient sensibles aux fluctuations extrêmes des marchés, il est essentiel de nous rappeler que, dans cette stratégie structurée définie, la formule de remboursement anticipé déterminera le résultat à l’échéance. Par exemple, si une position se situe à un point de base au-dessus de la barrière de protection du capital à l’échéance, le portefeuille récupérera le placement initial, peu importe les prix d’aujourd'hui.

Afin de protéger les investisseurs existants et de préserver le potentiel de croissance de la valeur liquidative, nous avons plafonné le Fonds à de nouveaux achats le 16 mars 2020. Bien qu’il s’agisse d’une chose que nous voulions éviter, notre analyse détaillée nous a amenés à croire qu’il s’agissait de la meilleure décision pour tous les investisseurs, car de nouvelles entrées nettes dilueraient les positions existantes du Fonds et nuiraient à sa capacité de reprendre. Malgré ce plafond, la liquidité n’a jamais soulevé de préoccupations et le Fonds demeure ouvert aux rachats. Aujourd'hui, le Fonds est en voie de se redresser parallèlement au marché, démontrant que nous avons fait la bonne chose pour nos investisseurs.

La prochaine génération : Portefeuille de rendement structuré d’actions Purpose II

Compte tenu du marché et de notre conviction que la stratégie représente une excellente valeur pour les investisseurs, nous avons lancé une deuxième série du Fonds en avril. Nous l’avons appelé Purpose Structured Equity Yield Portfolio II. Ce lancement nous a permis de convertir la volatilité accrue en structures à rendement élevé, ce qui a permis aux investisseurs de pénétrer le marché à des niveaux plus attrayants et de créer de nouvelles barrières de protection. Par exemple, en avril, un billet indiciel à pondération égale de banques canadiennes offrait une protection en cas de baisse éventuelle de 30 % avec un rendement annuel de 13 %. Le nouveau fonds affiche une excellente demande. Depuis le lancement, nous avons pu atteindre les objectifs suivants :

Le tableau suivant présente nos expositions au seuil de coupon et à la barrière de protection :

Toutes les positions sont bien au-dessus du seuil de coupon et de la barrière de protection

Regarder vers l’avant : Restez calme et continuez à céder

La volatilité élevée représente une excellente occasion dans le domaine des rendements structurés lorsqu'on ajoute de nouvelles positions. La liquidation du marché nous a permis de repositionner et de créer une solution encore plus attrayante pour nos investisseurs. Nous conservons environ 10 % d’encaisse pour les mouvements tactiques dans ce marché trompeur et pour prendre le temps de la diversification, et investirons graduellement moins de 5 % d’encaisse à long terme.

Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans ayant chuté à environ 70 pb, nous continuons de croire que le fonds initial et la nouvelle série constituent des solutions de revenu essentielles dans un portefeuille équilibré moderne. Comparativement aux expositions traditionnelles au risque lié aux titres à revenu fixe, comme les risques de durée et de crédit, les indices boursiers généraux sont les principaux moteurs de nos fonds ayant des résultats définis. Combinés à une gestion active, nous ajustons notre exposition en fonction des conditions du marché et augmentons les rendements ajustés en fonction du risque.

Nous sommes très fiers des résultats et du succès que nous avons obtenus dans les deux séries du portefeuille structuré à des fins de rendement des actions et nous sommes enthousiastes à l’idée de continuer à innover dans cette note structurée et cet espace de résultats défini - restez à l’écoute, d’autres suivront! En attendant, si vous avez besoin d’une solution de revenu compétitive avec une protection éventuelle contre les risques de baisse, il est temps de passer à l’action avec le Purpose Structured Equity Yield Portfolio II.

- Jason Chen est gestionnaire de portefeuille, Placements systématiques chez Purpose Investments


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Author

Jason Chen

Jason specializes in derivative instruments and quantitative strategies, managing multiple structured-product portfolios at Purpose Investments.

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