Vendre en mai et s’en aller? Ce n’est pas si simple cette année

Avril a été à la hauteur de sa réputation de mois positif pour les actions. De nombreux indices mondiaux ont atteint des sommets historiques au cours du mois, soutenus par une combinaison de stimulants fiscaux / monétaires records et d’optimisme quant à la reprise économique mondiale.

Vendre en mai et s’en aller? Ce n’est pas si simple cette année

Avril a été à la hauteur de sa réputation de mois positif pour les actions. De nombreux indices mondiaux ont atteint des sommets historiques au cours du mois, soutenus par une combinaison de stimulants fiscaux / monétaires records et d’optimisme quant à la reprise économique mondiale. Même avec une troisième vague de virus faisant rage dans des poches du monde, les marchés applaudissent le déploiement réussi de la vaccination aux États-Unis et espèrent que d'ici l'été, de nombreuses régions d'Europe et du Canada seront sur la même voie.

Là où l’optimisme est le plus notable, c’est dans les matières premières. La demande refoulée de dépenses en biens et services est massive et les chaînes d’approvisionnement mondiales ont du mal à suivre. Le bois est un exemple courant de cette tendance, mais il est partout. Le pétrole, qui s’est négocié en avril 2020 sous zéro, est confortablement supérieur à 60 $ le baril. Le maïs et les autres produits agricoles ont augmenté de plus de 40 % depuis le début de l’année, et le cuivre a terminé le mois à des niveaux observés pour la dernière fois en 2011.

Ces mouvements de matières premières ont suscité des avertissements sur l’inflation de nombreux coins. Un peu d’inflation est une bonne chose, car elle maintient la croissance, mais une inflation galopante peut détruire les modèles commerciaux et les pays. Les banques centrales indiquent habituellement que l’objectif de faible inflation est l’une de leurs principales responsabilités. Au fil de l’année, cela deviendra encore plus un sujet de discussion.

By the numbers

Pour le moment, les banquiers s'opposent aux craintes d’inflation, affirmant que c’est « transitoire », ce qui signifie que la flambée des prix ne durera pas. Ils attribuent l’augmentation à la douleur croissante causée par le redémarrage des chaînes d’approvisionnement mondiales qui avaient été fermées pendant la majeure partie de l’année dernière. Cette excuse est peut-être vraie si les facteurs déflationnistes des données démographiques reviennent à l’esprit, mais si les produits de base continuent de courir au cours du deuxième semestre de l’année, il se peut qu’ils deviennent trop gros pour être ignorés.

Le marché obligataire fait son pari dans ce débat, car les rendements obligataires semblent indiquer que cette hausse des cours pourrait être plus longue. Il y a moins d’un an, le rendement de l'obligation américaine à 10 ans était inférieur à 0,5 %. Il a terminé le mois d’avril à plus de 1,6 % et beaucoup s’attendent à ce qu’il termine 2021 à plus de 2 %. Si les attentes inflationnistes continuent de s’accroître, les rendements suivront. Cela aura un impact sur les secteurs qui gagneront et sur les marchés qui surperformeront. Vous ne pouvez pas ignorer le marché obligataire.

La plus grande histoire des marchés demeure le niveau record de stimulus et de liquidités dans le système. Il est versé à toutes les classes d’actifs, mais à mesure que les investisseurs commencent à perdre de l’argent en obligations, ces liquidités sont de plus en plus affectées aux actions et aux actifs réels. Il est donc difficile de vendre à découvertce marché autrement que pour des raisons tactiques, c’est-à-dire jusqu’à ce que les banques centrales en décident assez. Rappelez-vous: «Les marchés haussiers ne meurent pas de vieillesse - ils sont assassinés par la Fed.  »

Un vieil adage d’investissement stipule qu’il faut « vendre en mai et s’en aller ». Mais est-ce vrai en 2021? C’est plus délicat cette année que dans beaucoup d’autres. L’année dernière n’a certainement pas été une année pour vendre, mais c’était parce que les marchés avaient été écrasés au cours de la première partie de l’année et se remettaient de ce choc. Cette année, le S & P 500 est en hausse de 11,3 % pour les quatre premiers mois. Les marchés ne culminent généralement pas tant que les bénéfices ne le font pas, et pour les prochains trimestres, la demande refoulée devrait pousser les prix à la hausse. Mais au second semestre, les choses auraient-elles pu aller trop loin?

Les observateurs du marché se concentrent à juste titre sur la détermination du moment où le FOMC retirera le coup de poing, signalant que le parti est terminé. Mais les marchés sont tournés vers l’avenir et une fois que ce moment sera venu, il sera trop tard. Le positionnement pour ce nouvel environnement devra être fait plus tôt. Cela ne signifie pas que les marchés s’effondreront, mais un changement radical de leadership pourrait se produire. Lorsque l’économie est en difficulté, les investisseurs paient un multiple plus élevé pour les quelques sociétés qui gagnent.

Mais alors que nous commençons à envisager un monde avec un taux de chômage de  3 %, une croissance du PI de 3% et un rendement de 3 % sur 10 ans, les investisseurs n’ont plus besoin de payer d’énormes multiples pour la croissance car c’est plus courant. Cela signifie-t-il qu’ils peuvent commencer à favoriser les entreprises cycliques avec un bilan et une trésorerie solides? Les actions de valeur pourraient enfin reprendre la faveur après de nombreuses années d’ignorance.

Les marchés ont bien démarré l’année, escaladant un mur d’inquiétude. La seconde moitié de l’année sera confrontée à plusieurs nouveaux défis alors que les programmes de relance commencent à être réduits et que l’accent se tourne vers des hausses d’impôts alors que les gouvernements cherchent à payer pour cela. Vendre en mai est peut-être trop tôt, mais ça arrive. Les investisseurs devront être agiles pour anticiper ces changements de facteurs avant que tout le monde ne voie qu’il est arrivé. Après de nombreuses années où la détention de fonds indiciels était tout ce qui comptait, la gestion active fait son grand retour. Les stratégies qui ajoutent de la valeur grâce au positionnement dans les catégories d’actifs, les secteurs et la duration devraient surpasser les autres.

Le monde se remet encore du choc de la pandémie et enfin, il y a de la lumière au bout du tunnel, mais ce n'est pas parce que le tout est clair que les investisseurs peuvent baisser la garde.

- Greg Taylor, CFA est le chef des placements d’investissements Purpose


Toutes les données proviennent de Bloomberg, à moins d'indication contraire.

Les chiffres indiquent les rendements totaux pour le mois d’avril 2021. Le contenu de ce document est fourni à titre informatif seulement et ne constitue pas une offre de vente des titres décrits aux présentes, ni une recommandation ou une sollicitation à acheter, détenir ou vendre l’un de ces titres. Les renseignements ne constituent pas des conseils de placement et ne sont pas adaptés aux besoins ou à la situation des investisseurs. L’information contenue dans ce document ne constitue pas et ne doit en aucun cas être interprétée comme une notice d’offre, un prospectus, une publicité ou un appel public à l’épargne de titres. Aucune commission de valeurs mobilières ou autorité réglementaire semblable n’a examiné ce document, et quiconque donne à entendre le contraire commet une infraction. Les renseignements qui figurent dans ce document sont jugés exacts et fiables, mais nous ne pouvons pas garantir qu’ils sont complets ou à jour en tout temps. L’information fournie est susceptible d’être modifiée sans préavis.

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