L'euphorie du marché persiste alors que les points de pivot potentiels se rapprochent

Introduction
L'euphorie du marché persiste alors que les points de pivot potentiels se rapprochent

Le mois d'août a poursuivi l'action étrange sur les marchés des capitaux qui est devenue la marque de commerce de 2020. Alors que les marchés d'été ont traditionnellement été très peu négociés et très volatils, ce mois-ci, le parcours très étroit de certaines valeurs technologiques s'est poursuivi, conduisant la plupart des marchés à des sommets historiques. Compte tenu de certaines préoccupations concernant les bénéfices, la réouverture de l'économie et le défaut de réussir un projet de loi sur les mesures de relance budgétaire aux États-Unis, peu de gens se seraient attendus à un mois où l'indice S & P 500 n'a connu que trois jours négatifs et un rendement mensuel total de 7,2 %.

La manie de certains stocks, comme celui de Tesla, ramène de nombreuses comparaisons à 1999. C'est un autre marché qui a connu une augmentation des investisseurs de détail à la recherche de nouveaux thèmes et de nouvelles technologies. Personne ne sait jusqu'où cela ira, mais la plupart d'entre nous se souviennent de la fin de l'année 1999.

L'évolution des cours de Tesla et d'Apple en août à la suite d'un fractionnement de 5 : 1 (74,2 % de Tesla et 21,7 % de Apple) est rare. Mais lorsque cela se produit avec la plus grande entreprise du monde et une autre du top 10 du S&P 500, il est difficile de l'ignorer et il faut le surveiller de très près. Tesla devient rapidement la société qui représente le mieux l'euphorie actuelle autour des actions; c'est le canari dans la mine de charbon.

Les marchés ayant connu une telle hausse au cours des cinq derniers mois, beaucoup ont pris des bénéfices et ont verrouillé leurs gains. C'est pourquoi ils sont surpris par le déménagement de ces dernières semaines. Il se peut que tout le monde réfléchisse trop et nous aurions dû nous en tenir à l'idée qu'il est impossible que les marchés des actions ne soient pas au plus haut le jour des élections américaines.

Les banques centrales ont entamé un plan d'impression de monnaie que le monde n'avait jamais observé. À mesure que les niveaux d'endettement mondiaux se sont accrus rapidement, il semble que l'approche que les banques adoptent actuellement consiste à gonfler la valeur des actifs à l'échelle mondiale pour tenter de faire en sorte que les niveaux d'endettement semblent moins problématiques en termes relatifs.

Le récent discours du président de la Réserve fédérale, M. Powell, lors de la réunion de Jackson Hole, a permis d'admettre ce que beaucoup attendaient depuis de nombreux mois: la banque centrale s'attend à un retour de l'inflation sur le marché. Le terme qu'ils utilisent à cet effet est « l'établissement d'une moyenne d'inflation ».

En termes simples, cela signifie que la Fed se prépare à rester très conciliante pendant une très longue période, sans hausse de taux prévue au cours des prochaines années. Par le passé, la banque centrale surveillerait de près les niveaux d'inflation dans l'économie pour évaluer à quel moment elle devrait réduire ou mettre fin aux programmes d'accommodement.

Ce nouveau concept admet à tout le monde qu'ils sont prêts à laisser l'inflation passer au-dessus des niveaux cibles à court terme, en regardant plutôt la moyenne de l'inflation sur un certain nombre d'années. C'est un grand changement de cap pour les marchés et les investisseurs.

L'un des métiers gagnants pour 2020 a été l'or. Le secteur a enregistré une certaine prise de bénéfices en août, après un tournant extraordinaire qui a atteint le niveau de 2000 $ US / oz en juillet. Il faut considérer cela comme une opportunité d'achat à moyen ou long terme.

En période d'inflation, l'une des stratégies de protection les plus importantes est les actifs réels. Cela pourrait être un environnement parfait pour l'or, l'argent et l'immobilier pendant un certain nombre d'années. Comme on imprime plus d'argent pour faire disparaître la dette, vous pouvez vous concentrer sur les actifs qui conserveront leur valeur dans cet environnement.

Nous continuons à nous attendre à une seconde moitié de 2020 volatile. L'une des dynamiques les plus intéressantes du marché à la fin d'août était le risque lié à l'indice CBOE Volatility Index (VIX) en parallèle avec le marché boursier. L'élection présidentielle américaine semble maintenant trop proche pour être annoncée et, à l'approche du mois de novembre, nous ne nous attendons pas à ce que l'ambiance devienne plus cordiale. Nous devons encore surveiller le risque d'une deuxième vague de COVID-19, car les écoles rouvrent et les programmes de soutien du gouvernement sont soit supprimés, soit modifiés. Néanmoins, le récit de l'élection sera bientôt complet.

Les marchés ayant atteint des sommets historiques le mois dernier, beaucoup se sont empressés de proclamer la fin du « marché baissier le plus court de l'histoire ».  Seul le temps nous dira si c'était le cas ou si nous sommes seulement actuellement dans une période de calme, soutenus par les gouvernements et les banques centrales.

Une fois que les programmes actuels de report et d'allégement de la dette prendront fin, les roues de la formation ne seront plus dans l'économie et nous pourrons enfin comprendre ce qui s'est réellement passé l'année dernière. Tant de choses ont profondément changé depuis le mois de mars qu'il sera difficile d'envisager un retour complet à la normale, surtout en temps voulu.

Dans le meilleur des cas, nous assisterons à un retour à la santé pour de nombreuses petites entreprises et l'emploi retrouvera rapidement les niveaux de l'année dernière. Cela permettrait aux taux d'intérêt de commencer à se normaliser, aux matières premières de se redresser et à la volatilité des devises de passer. Dans ce scénario, on s'attendrait à ce que le marché des actions atteigne de nouveaux sommets grâce à une évolution plus large et à un nouveau leadership de la part des acteurs cycliques.

Pour l'actuel secteur de pointe de la technologie, qui a si souvent été le seul bénéficiaire de la réglementation gouvernementale concernant les règles du travail à domicile, nous entrons dans une période où les bonnes nouvelles sont mauvaises. Un retour à la normale augmente leur concurrence et diminue leur prime de rareté. Comme le dit le proverbe, « quand la croissance est rare, les investisseurs payent pour la croissance ». Mais si la croissance est visible partout, la valeur pourrait enfin briller.

— Greg Taylor, CFA est le chef des placements de Purpose Investments


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Greg Taylor

Greg Taylor is the Chief Investment Officer of Purpose Investments. Greg specializes in finding and exploiting pockets of volatility in the market to drive returns.

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