Le coût caché des ETF Bitcoin basés sur des contrats à terme

Dans ce qui a été un tournant pour la crypto-monnaie et les marchés financiers américains, la Securities and Exchange Commission (SEC) a donné le feu vert aux fonds négociés en bourse Bitcoin le 15 octobre 2021.

Le coût caché des ETF Bitcoin basés sur des contrats à terme

Dans ce qui a été un tournant pour la crypto-monnaie et les marchés financiers américains, la Securities and Exchange Commission (SEC) a donné le feu vert aux fonds négociés en bourse Bitcoin le 15 octobre 2021. Le seul avantage – ces produits doivent être investis dans des contrats à terme plutôt que dans des FNB bitcoins canadiens ou bitcoins réels qui investissent dans des bitcoins physiques au nom des investisseurs. Bien que la semaine dernière marque une étape importante dans la démocratisation de l’accès sécuritaire à une nouvelle catégorie d’actifs, il y a des différences importantes à garder à l’esprit en tant qu’investisseur.

L’abc des Futures : Que sont les contrats à terme?

Les contrats à terme standardisés permettent aux investisseurs d’acheter (ou de vendre) un actif à un prix fixe à une date ultérieure déterminée. Essentiellement, cela permet à un investisseur de fixer un prix aujourd’hui pour une opération prévue. Dans le cas de Bitcoin, l'achat de futurs contrats donne instantanément exposition à un futur achat de Bitcoin. Ces contrats à terme standardisés sont réglés en espèces, ce qui signifie que le titulaire du contrat reçoit un règlement en espèces correspondant à la valeur d’un bitcoin à la date définie.

Les contrats à terme standardisés portant sur une marchandise peuvent généralement être négociés à de nombreuses dates de livraison différentes, et les prix peuvent différer le long de la courbe des contrats à terme standardisés. Beaucoup de ces prix sont différents de ce que le produit coûte aujourd'hui. La raison en est simple : parfois, ces marchandises offrent des avantages lorsqu’elles sont détenues ou coûtent de l’argent pour les stocker, ce qui rend le prix futur plus ou moins élevé que ce qu’il est aujourd'hui. Lorsque les prix à terme d’une marchandise sont plus élevés qu’aujourd'hui et qu’ils augmentent au fil du temps, on dit que le marché est en « contango » Le bitcoin est actuellement sur un marché de report, car les prix de transaction futurs sont plus élevés que le coût actuel des marchandises.

La fixation du prix des contrats à terme sur le bitcoin

The Pricing of Bitcoin Futures

En examinant la courbe des contrats à terme, comme l’illustre le graphique ci-dessus, on peut visualiser le montant payé par rapport au cours actuel. Le problème majeur de l'utilisation des contrats à terme pour fournir des exposition à une matière première est qu'une fois la date future arrivée, le fonds doit vendre le contrat à terme existant pour en acheter un nouveau, avec une date plus éloignée dans le futur; c'est ce qu'on appelle « faire rouler les futurs ». Le processus doit être répété régulièrement pour maintenir exposition aux actifs cryptographiques plutôt que de régler le exposition en espèces. Dans un marché de report, comme le bitcoin, cela entraîne des pertes au fil du temps.

Annualized premium "cost" for future based expsoure

Données en date du 18 octobre 2021.

Si la courbe des contrats à terme demeure la même aujourd’hui, cela entraîne un coût pour l’actif net total du fonds. Chaque fois que le contrat à terme plus cher et à plus long terme est acheté, le fonds peut se permettre moins de Bitcoin qu'il n'en avait exposition au contrat vendu.

Hypothetical "roll" of $50,000 asset

Notez que ce graphique ne représente pas des données de performance hypothétiques - au lieu de cela, il montre comment les coûts des contrats à terme « glissants » peuvent se produire. Ces coûts ne sont pas liés au rendement du fonds, mais plutôt à la structure inhérente d’une stratégie de placement axée sur les contrats à terme.

Les ETF à terme ne sont pas nouveaux – pendant des décennies, les investisseurs ont pu acheter des ETF qui offrent exposition à diverses marchandises. Le graphique ci-dessous montre ce qui arrive aux exposition heures supplémentaires.

Growth of $1000 of US Oil Fund vs US Crude Oil WTI

Les données pour 2006 à 2019 ont été obtenues le 21 octobre 2021.

ETFs Bitcoin

Chez Purpose, nos ETF Bitcoin et Ether investissent dans des Bitcoin et Ether réels – et non dans des contrats à terme. Nous pensons que fournir un accès à la crypto-monnaie réelle offre une meilleure expérience aux investisseurs et se traduit par une meilleure exposition à l'une des classes d'actifs à la croissance la plus rapide de notre époque.

Il est extrêmement important que les investisseurs comprennent les conséquences d’un placement dans un produit à terme. Pour la plupart, le terme « finance décentralisée » évoque des pensées de transparence, de démocratisation et d’innovation. Certains pourraient dire qu’il est contre-intuitif d’investir dans l’écosystème à l’aide d’instruments financiers complexes et centralisés en proie à la déliquescence. N'hésitez pas à contacter info@purposeinvest.com pour en savoir plus.

- Michael Scott, analyste des investissements et Josh Bubar, vice-président du produit


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