Intensité du travail, pression sur les salaires et pourquoi les gens quittent leur emploi plus qu’avant

L’inflation, ça craint. Il s’agit essentiellement d’une taxe sur ceux qui consomment des biens ou des services, car les choses coûtent tout simplement plus cher.

Intensité du travail, pression sur les salaires et pourquoi les gens quittent leur emploi plus qu’avant

L’inflation, ça craint. Il s’agit essentiellement d’une taxe sur ceux qui consomment des biens ou des services, car les choses coûtent tout simplement plus cher. Pire encore, il s’agit d’une taxe régressive, étant donné que les consommateurs à faible revenu ou riches ont tendance à dépenser une plus grande partie de leur revenu. Maintenant, si vous êtes assis confortablement sur votre pécule et ne dépensez pas trop, l’inflation doit-elle vous inquiéter? Cela dépend de ce débat qui fait rage, à savoir si la hausse actuelle de l’inflation est une brusque conséquence des déséquilibres temporaires de l’offre et de la demande [...] ou du début d’une situation à plus long terme. Si l’inflation monte plus longtemps, la valeur de cet œuf de nid s’érode en termes réels, ce qui constitue clairement un risque pour tout plan financier à long terme.

Actuellement, la bonne nouvelle est que les prix les plus élevés ont été constatés principalement dans ce que la Fed d’Atlanta appelle les « catégories à prix flexibles La répartition des catégories de l’indice des prix à la consommation (IPC) en catégories souples et solides montre clairement que les catégories souples font presque entièrement grimper le nombre de titres. La bonne nouvelle est que les prix de ces catégories peuvent redescendre tout aussi rapidement, ce qui étaye l’argument « l’inflation est transitoire ». En fait, beaucoup ont commencé cette descente.

Une combinaison de facteurs a causé la hausse de l’IPC. La pandémie a perturbé les chaînes d'approvisionnement logistiques qui ont été de plus en plus serrées au fil des ans pour réduire les coûts. La demande est revenue plus rapidement que prévu et s’est concentrée davantage sur les biens durables. Les comportements de dépenses à l’échelle mondiale ont rapidement changé. Pendant ce temps, les ajustements de l’offre ne sont pas aussi rapides. D’après les données de l’enquête sur l’industrie manufacturière, il semble que le pire soit derrière nous. Les lectures sont encore élevées dans de nombreuses questions de l’enquête PMI, notamment les délais de livraison plus lents, les stocks des clients trop bas et les arriérés en hausse, mais elles semblent avoir atteint un sommet il y a quelques mois et évoluer dans la bonne direction.

Alors, tout est clair sur l’inflation? Pas si vite. L’inflation globale devrait continuer à baisser, l’offre s’ajustant progressivement à la demande, mais il y a maintenant des signes de pressions salariales. Les salaires sont plus dangereux car ils ne redescendent jamais. Je ne sais pas si vous avez déjà essayé de dire à un employé qu’il gagnera moins l’année prochaine, ce n’est une conversation fréquente pour personne. Bien sûr, certains se souviendront de la montée en flèche des salaires dans les années 1970, qui a contribué à des taux d’inflation très élevés. Bien que les salaires ne soient pas une catégorie de l’IPC, ils contribuent à la structure de coûts de nombreuses catégories, mais ils peuvent contribuer de façon importante à une inflation plus généralisée.

August 1997 to August 2021 Atlanta Fed Wage Tracker

Les signes de pression sur les salaires ne sont pas du tout alarmants aujourd'hui, mais ils se sont accumulés. L’indicateur des salaires de la Fed d’Atlanta indique actuellement une croissance des salaires de 3,9 %, ce qui est élevé mais pas trop inquiétant. Mais il existe d’autres signes, tels que l’augmentation des heures supplémentaires et un taux de démission en hausse, qui ne peuvent être ignorés. Les gens quittent leur emploi à un rythme record — le taux de départ était de 3,6 % en août, ce qui est le taux le plus élevé depuis le début de la série de données en 2001. Avant cet été, le taux de départ n’avait jamais dépassé 3 p. 100. Pourquoi cela mérite-t-il d’être souligné? Eh bien, les gens quittent rarement leur emploi pour en prendre un avec un salaire inférieur ou identique : c’est plus souvent pour avoir plus d’argent.

Des indications de pressions salariales commencent également à apparaître de plus en plus dans les appels de bénéfices des entreprises. L’analyse de la fréquence des appels sur les gains des dirigeants qui utilisent les expressions « pression salariale » ou « pénurie de main-d’œuvre » montre que les préoccupations sont de plus en plus grandes. Les secteurs qui ont mentionné ces risques le plus souvent au cours des trois derniers mois sont les hôtels, les restaurants, les services commerciaux (c’est-à-dire les entreprises de logistique) et les banques.

2Q 2009 to 2Q 2021Frequency of Wage Pressure and Labour Shortage

Nous avons déjà vu certaines entreprises avertir ou rater leurs bénéfices, la direction attribuant les salaires et la main-d’œuvre comme facteurs négatifs, ce qui soulève le sujet de la sensibilité à la main-d’œuvre. Certaines sociétés utilisent davantage de capitaux que de main-d’œuvre pour générer des ventes. L’énergie, les services publics et les services de communication, par exemple, sont à forte intensité de capital. Cela les rend moins sensibles aux pressions salariales. Pendant ce temps, les secteurs de la consommation discrétionnaire, de l’industrie et de la consommation de base ont tendance à utiliser plus de personnes pour générer des ventes, ce qui signifie que ces secteurs sont clairement plus à risque. Bien sûr, cela dépend vraiment de l’entreprise spécifique, car ces secteurs sont assez larges et englobent de nombreuses sous-industries. Par exemple, les soins de santé semblent relativement sûrs compte tenu du chiffre d’affaires par employé. Bien que cela puisse être le cas pour les sociétés pharmaceutiques, c’est moins le cas pour les fournisseurs de services de santé.

Revenue per employee by Industry

Implications en matière d’investissement

L’argument transitoire pourrait s’appliquer aussi bien au travail qu’aux salaires. La pandémie causé la disparition de certains emplois pendant plus d'un an, d'autres emplois étaient très demandés et le gouvernement s'est empressé d'envoyer des prestations améliorées à de nombreuses personnes. Aujourd'hui, les emplois de services reviennent, la demande se normalise et les avantages s’estompent. Faut-il s’étonner que les distorsions sur le marché du travail provoquent des pressions sur les salaires compte tenu de ces girations?

Ces facteurs pourraient s’estomper à long terme à mesure que le marché s’ajustera, mais pour l’instant, le risque est lié à la hausse des pressions salariales dans les mois et les trimestres à venir. Si cela se produit, les banques centrales accéléreront probablement l’élimination des mesures de soutien. S’ils peuvent ignorer les pressions inflationnistes transitoires, les salaires sont une autre affaire. Les investisseurs dans les actions individuelles pourraient vouloir creuser un peu plus pour déterminer la sensibilité de leur portefeuille à des salaires plus élevés ou réduire au cas où ces pressions continueraient de s’intensifier.

- Craig Basinger est le stratège en chef du marché chez Purpose Investments


Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L.P.

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